吉野貴晶「2026年の日経平均は高値5万4000円、安値4万9000円」｜マネクリ（2025年12月）

何を語ったか

• 2014年の「伊藤レポート」で企業が最低限目指すべきとされたROE8%は、日経平均全体を見るうえでも重要な「分岐点」だと述べました。2025年11月末の日経平均の予想ROEは8.86%で、ROEが8%を超える局面で株価の上昇基調が鮮明になり、8%を下回った局面は株価が調整・横ばいになりやすかったと説明しています。
• ROEが高い企業ほどPBRが高く評価されるという関係を回帰分析で求めると、ROEが1%上がるとPBRは約0.38倍高まるという関係が読み取れるとし、これを「PBROEモデル」と呼んでいます（2004年6月〜2025年11月のデータ、決定係数0.87）。
• 来年度（2026年度）の2ケタ増益を前提に予想ROEを9.49%とすると、理論PBRは1.57倍で日経平均は4万9,805円となり、年初の水準として年間安値の4万9,000円程度を想定しました。
• 年末にかけて市場は2027年度の業績を織り込み始め、8%の増益を前提にすると予想ROEは9.62%、理論PBRは1.61倍で日経平均は5万4,731円となるとし、年末の高値として5万4,000円を想定しました。

原文から

年末高値として5万4,000円を想定します

この発言の読み方

これが吉野氏の2026年の出発点の数字です。ROE（企業がどれだけ効率よく稼ぐか）から妥当なPBRを計算する方法で、企業の稼ぐ力が上がれば株価の妥当な水準も上がる、という考え方に立っています。前提は2026年度の2ケタ増益と、その後の増益の継続です。吉野氏はこの後、2026年2月の衆院選のあとに、市場がさらに先の業績まで織り込むとして年末5万9000円台の試算を示しました。同じモデルでも「何年先の業績を織り込むか」で答えが変わる点が、読むときのポイントです。

出典：マネクリ「【日本株】2026年の日経平均はどこまで上がるか？ROE×PBRで読み解く理論株価レンジ」（2025年12月3日）