エミン・ユルマズ「AI関連は完全にバブル」DeepSeekショックを読む｜探究!エミンチャンネル（2025年1月）

何を語ったか

• DeepSeekが少ない開発費（同社の発表で約600万ドル）でChatGPTに近い性能を出したことで、「AIには巨額の設備が必要」という前提が揺らいだと説明しました。
• AIのモデル（LLM）は、ITバブルのときのインターネットの通信規格と同じように、誰でも使える汎用品（コモディティ）になっていくとの見方を示しました。大事なのは「それを使って何ができるか」だとしています。
• ITバブルのときのシスコシステムズの株価の動きを例に、バブルは天井をつけたあと一度戻り、その後に本当の下げが来るのが典型的な形だと述べました。半導体株の指数（SOX）は2024年7月に天井をつけた可能性があるとしています。
• 株価売上高倍率（PSR）が30〜40倍になるとバブルは終わることが多く、いまはその水準に来ているので「時期的にはそろそろ」としつつ、明日崩れると保証はできないと断っています。

原文から

あからさまにバブルなんだけどでもまだ上がる

この発言の読み方

エミン氏はこの時期から一貫して「AI関連の株価はバブル」と言っていますが、同時に「天井がどこかは分からない」とも言っています。バブルという指摘は「いつ下がるか」の予想ではなく、「株価が企業の実力より先に行きすぎている」という評価として読むのがよさそうです。AIの技術そのものは世の中を変えるという立場で、技術と株価を分けて考えている点も、のちの回まで変わりません（2025年10月）。

出典：探究!エミンチャンネル「AIバブル崩壊したのか？DeepSeekショックが簡単に収束しない理由」（2025年1月30日）